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中小创盈利出现2005年以来第四轮回升趋势。2005年以来中小创经历了四轮盈利回升期，分别为2005Q4-2007Q2、2009Q1-2010Q1、2013Q1-2015Q2、2016Q2至今，持续时间分别为7、5、10、8个季度。2005Q4-2007Q2中小板归母净利累计同比从9.3%升至51.3%，ROE（TTM，整体法，下同）从11.4%升至12.9%。2009Q1-2010Q1中小板归母净利累计同比从-19.8%升至64.4%，ROE从10.8%升至14.1%。2013Q1-2015Q2中小板净利累计同比从3.7%升至35.8%，ROE从8.7%升至9.2%，创业板归母净利累计同比从-1.7%升至21.6%，ROE从7.2%升至8.4%。第四轮盈利回升过程更曲折，这源于中小创内部业绩持续分化，中小板自2016Q2开始业绩改善，然而创业板却持续回落，直到2018Q1业绩才拐头向上。中小板归母净利累计同比从16Q2的12.8%升至18Q1的18.1%，ROE从8.0%升至9.1%，而2005年以来归母净利累计同比、ROE均值为19.9%、10.7%，目前中小板两大盈利指标低于历史均值。创业板自16年中以来业绩持续下滑，17年归母净利同比为-16.4%，直到2018年一季度业绩开始拐头向上，18Q1归母净利同比为28.7%，ROE为6.8%，而2010年以来归母净利累计同比、ROE均值分别为17.8%、8.2%，目前创业板ROE仍低于历史均值。部分投资者仍担忧外延式并购对创业板的影响，在《盈利保持高增长——2017年年报及18年1季报业绩点评-20180430》中，我们指出以创业板未进行并购重组的262家公司为样本，可得18Q1/17Q4/17Q3创业板未进行重组公司净利累计同比为31.8%/20.8%/29.9%，而创业板曾进行重组的462家公司为27.7%/-26.2%/2.5%。在2014-16年期间曾并购重组的公司业绩更优，而进入2017年后未并购重组公司业绩更优，现在两类公司的盈利增速正在逐步靠拢，可见创业板公司已逐步消化外延式并购对业绩的影响。

自营投资业务表现亮眼。今年前三季度，申万宏源的投资收益为36.83亿元，较去年同期增加40.09%。根据招股书，2018年前9个月，申万宏源的股基平均佣金率进一步下滑至万分之3.64。2016年和2017年，佣金率分别为万分之4.57和万分之4。

“如果没有留抵退税机制，增值税进项留抵的部分，要等到企业完成销售、带来销项时才能抵扣。现在建立留抵退税长效机制，是减税降费的具体举措，企业留抵的进项税款，当期就能实现退税，这样能增加企业的流动性，相应财政的流动性会趋于紧张。”中央财经大学教授乔宝云对21世纪经济报道记者表示。

不经历风雨，怎能见彩虹。衡量成功的标准，不仅仅是站在顶峰的高度，还有从低谷反弹的力度。决定个人与组织表现和命运的，正是我们应对挑战，从逆境中反弹，甚至将逆境转化为机遇和动力的能力。万里长征中，坚持并赢得最后胜利的勇士们，都拥有这样的能力。中民投的全体同仁，我相信，都是这样能够赢得最后胜利的勇士。

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📅本周将公布财报的大公司有：周四，梅西百货（M）。美联储会议纪要显示与全球经济增长和国际贸易有关的经济前景风险仍被视作是显要的。隔夜，美国总统特朗普的讲话使有关国际贸易协议进展的乐观预期降温。华尔街普遍认为，全球经济能不能复苏，似乎都在看谈判进展。摩根士丹利（MS）还发出警告称，如若美国与中国的贸易摩擦得不到有效的解决，那么到2020年，美国经济的增长将会变得更加缓慢，因为美联储降息所带来的利好将会被吸收，而个人支出又会被税收带来的高消费价格所限制。